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科創板塊成交活躍度仍有提升空間。從市場成交占比來看，科創50成交占比雖然已經相對較高，但是科創50的市值占比也已經在過去的半年裏出現了明顯上升，因此其成交占比相對市值占比而言並不極端。科技板塊部分行業成交活躍度較高，但整體過熱跡象並不明顯。從行業橫截麵動量上來看，目前綜合動量排名靠前的是汽車、計算機、電子、機械、銀行、通信。時序趨勢強度排名為汽車、電子、銀行、通信、計算機、機械。

科創板塊成交活躍度仍有提升空間

春節以來，A股科技板塊出現顯著上漲。主要寬基指數中，科創50上漲15.97%。在DeepSeek等科技創新產品的引領下，A股科技板塊迎來價值重估。從市場成交占比來看，科創50成交占比雖然已經相對較高，但是科創50的市值占比也已經在過去的半年裏出現了明顯上升，因此其成交占比相對市值占比而言並不極端。科創50指數成交額占比的高點出現在23年4月份，科創50指數成交額占比最高為11.5%，市值占比2.7%，成交額占比是市值占比的4.2倍，春節以來，科創50占全市場成交額占比在10%以內，市值占比在3.6%左右，成交額占比尚不到市值占比的3倍，科創板塊成交活躍度依然有上行空間。

科技板塊部分行業成交活躍度較高，但整體過熱跡象並不明顯

從行業指數上看，目前成交額占比在曆史上處於相對較高位置的行業有機械、電子、計算機和汽車。這四個行業剛好也是春節以來漲幅最高的四個行業。我們考察成交額占比和市值占比的比值是否處於極值，其中機械行業交易活躍度接近2023年6月和2022年8月的高點，計算機行業接近2023年3月的高點，但汽車行業和電子行業距離前期活躍度高點尚有距離。因此，科技板塊雖然有局部較熱的跡象，但整體過熱跡象並不明顯，科技投資未來仍有較好機會。

行業中汽車、計算機、電子、機械、銀行、通信動量較強

從行業橫截麵動量上來看，目前綜合動量排名靠前的是汽車、計算機、電子、機械、銀行、通信。時序趨勢強度排名為汽車、電子、銀行、通信、計算機、機械。兩種動量前六名完全一致。這六個行業中較為意外入選的是銀行，銀行指數今年以來收益並不高，但是銀行指數自2024年以來一直維持著低波動、穩定上漲的態勢，因此其動量得分也較高。從趨勢強弱指標與指數點位對比來看，當趨勢指標超過90%時，大概率會出現持續時間較長的行情，較為典型的是07年、09年、15年和21年。在目前趨勢強弱指標整體表現較強的階段，追隨趨勢，或是獲取更高收益的較優方式。

全球資產配置模擬組合本期增配美債

根據周期模型和動量模型的預測結果，采用“動量選資產，周期調權重”的風險預算框架，構建全球資產配置模擬組合。模擬組合的回測區間為2010-06-01~2025-03-06，區間內年化收益率7.54%，夏普比率1.56。曆史回測中，大類資產配置比例相對比較分散，呈現風險資產和避險資產輪動配置特征。最近1個月組合持倉相對較高的有中國5年國債、中國10年國債、美國10年國債、美國5年國債、美元指數等。從風險預算占比上來看，目前外匯類資產占比33%、股票類資產占比20%、債券類資產占比40%、商品類資產占比7%。

01科技板塊活躍度仍有提升空間

科創50成交活躍度仍有提升空間

春節以來，A股科技板塊出現顯著上漲。截至3月7日主要寬基指數中，科創50上漲15.97%，中證2000上漲13.84%。行業指數中，計算機行業上漲23.38%，機械行業上漲14.46%，傳媒行業上漲13.11%，汽車行業上漲12.34%，電子行業上漲12.10%。在DeepSeek等科技創新產品的引領下，A股科技板塊迎來價值重估。但另一方麵，短期板塊的快速上漲也引起了部分投資者的畏高情緒，但實際上，科技板塊的活躍度有望帶動A股整體交易熱情的上漲，趨勢形成後科技股有望再創新高。

從市場成交占比來看，科創50成交占比雖然已經相對較高，但是科創50的市值占比也已經在過去的半年裏出現了明顯上升，因此其成交占比相對市值占比而言並不極端。采用成交額占比除以市值占比，來考察板塊的活躍度是否極端可能更為科學，23年4月份，科創50指數成交額占比最高為11.5%，市值占比2.7%，成交額占比是市值占比的4.2倍，春節以來，科創50占全市場成交額占比在10%以內，市值占比在3.6%左右，成交額占比尚不到市值占比的三倍，科創板塊成交活躍度依然有上行空間。

從行業指數上看，目前成交額占比在曆史上處於相對較高位置的行業有機械、電子、計算機和汽車。這四個行業剛好也是春節以來漲幅較高的四個行業。同樣的方法我們考察成交額占比和市值占比的比值是否處於極值，來看行業交易活躍度是否較為極端，其中機械行業交易活躍度接近2023年6月和2022年8月的高點，計算機行業接近2023年3月的高點，但汽車和電子距離前期高點尚有距離。因此，科技板塊是否已經過熱？我們認為整體上並沒有，雖然有局部較熱的跡象，但整體過熱跡象並不明顯，科技投資未來仍有較好機會。

行業中汽車、計算機、電子、機械、銀行、通信動量較強

目前市場整體成交較為活躍，科技創新利好不斷，建議以趨勢跟蹤的方式來進行交易，我們從橫截麵動量和時序動量兩個視角來觀察寬基和行業趨勢。橫截麵動量觀察過去20日、60日、120日、180日和250日夏普，時序動量采用相鄰均線多頭排列占比來考察趨勢強弱。在寬基中，目前橫截麵動量排名靠前的是中證2000和科創50。從時序動量強弱上來看，目前動量最強的是科創50，其次為萬得全A，所有寬基指數的趨勢強度都在0.7以上。

從行業橫截麵動量上來看，目前綜合動量排名靠前的是汽車、計算機、電子、機械、銀行、通信。時序趨勢強度排名為汽車、電子、銀行、通信、計算機、機械。兩種動量考察前六名完全一致。這六個行業中較為意外入選的是銀行，銀行指數今年以來收益並不高，但是銀行指數自2024年以來一直維持著低波動、穩定上漲的態勢，因此其動量得分也較高。從趨勢強弱指標與指數點位對比來看，當趨勢指標超過90%時，大概率會出現持續時間較長的行情，較為典型的是07年、09年、15年和21年。在目前趨勢強弱指標整體表現較強的階段，追隨趨勢，是獲取更高收益的較優方式。

全球市場因子與股指因子震蕩下行

截至2025-02-28，全球市場因子和股指因子已運行至本輪基欽周期高位附近，目前呈震蕩下行；全球外匯（非美貨幣兌美元方向）因子近期小幅回升，但周期模型視角下仍處於下行通道中（相關因子的構造方法參見前期報告《全球資產是否存在統一的市場因子》（2023-12-01）。

從宏觀指標狀態來看，目前全球CPI擴散指數處於周期上行階段，近期上行趨勢相對堅挺；而PPI、PMI和全球工業生產擴散指數處於周期高位，近期行情偏震蕩。

綜合而言，從大類資產的主成分因子來看，全球股票或接近基欽周期高位，全球外匯（非美貨幣兌美元方向）呈現回落特征，2025年預計進入周期下行區間，支撐美元走強；從全球主要股指的財務基本麵指標看，ROE同比上行趨勢逐步明朗，每股收入仍處於築底階段；從宏觀指標看，目前CPI擴散指數上行趨勢相對堅挺，未來全球高通脹環境或將延續。

全球資產配置模擬組合本期增配美債

周期三因子大類資產預測排序為債券、外匯、股票、商品

基於周期三因子定價模型，結合上文各資產的周期狀態，對全球大類資產未來收益率進行預測排序。截至2025-03-02，最新預測排序為債券、外匯、股票、商品。其中，持有債券外匯類資產，2月份獲取收益-0.16%，持有股票商品類資產，2月份收益率0.15%。今年以來，持有排名前兩類類資產可獲得收益1.38%；持有排名後兩類資產可獲得收益0.08%。從模型信號看，當前或可持續關注債券和外匯類資產的表現。